▲ 對電商來(lái)說(shuō)，以應收賬款債權為基礎資產(chǎn)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可以有效降低企業(yè)融資成本、豐富企業(yè)融資渠道，有利于盤(pán)活電商平臺資產(chǎn)；對信托公司而言，則可以推動(dòng)其業(yè)務(wù)轉型，增加創(chuàng )新的信托業(yè)務(wù)類(lèi)型。

　　近期，平安信托攜手北京京東世紀貿易有限公司發(fā)行2017年度第一期京東白條信托資產(chǎn)支持票據（簡(jiǎn)稱(chēng)“京東白條ABN”），規模為15億元。信托公司對于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的探索進(jìn)入電商消費金融領(lǐng)域。信托公司為何青睞電商白條？這類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展趨勢如何？

　　轉型發(fā)展內在需求

　　據了解，京東白條ABN的基礎資產(chǎn)為京東白條應收賬款債權?！斑@類(lèi)由電商消費金融所形成的應收賬款債權，具有小額分散、現金流穩定、信用度高的特點(diǎn)，非常符合ABN基礎資產(chǎn)的屬性偏好?！狈秸龞|亞信托研究創(chuàng )新部總經(jīng)理楊帆說(shuō)，在2016年中國信托業(yè)年會(huì )上，監管部門(mén)明確了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為信托業(yè)八大業(yè)務(wù)之一的地位。信托公司選擇這類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化將會(huì )成為常態(tài)。

　　當前，信托公司在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域不斷進(jìn)行探索和創(chuàng )新。比如，中信信托涉足公寓行業(yè)資產(chǎn)證券化，近期由其擔任財務(wù)顧問(wèn)的“魔方公寓信托受益權資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”成功設立；去年2季度，由平安信托作為發(fā)行載體，遠東國際租賃有限公司成功在中國銀行(3.600, 0.00, 0.00%)間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )注冊信托型資產(chǎn)支持票據；興業(yè)信托與中國銀行合作發(fā)行了不良資產(chǎn)支持證券。

　　西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所所長(cháng)翟立宏表示，消費金融行業(yè)發(fā)展火熱，信托公司看中電商消費金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也在情理之中。一方面，隨著(zhù)信托業(yè)轉型創(chuàng )新，金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是信托公司轉型的重要方向之一；另一方面，電商消費金融資產(chǎn)是面向眾多消費者發(fā)放的消費貸款，具有穩定的現金流，而且電商消費金融資產(chǎn)債權數量多、單筆金額小，使得該類(lèi)型資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)整體違約風(fēng)險相對較小。

　　那么，相對于其他領(lǐng)域的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以電商消費金融應收賬款債權推行資產(chǎn)證券化會(huì )有何不同？“電商消費金融應收賬款債權相對于傳統資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基礎資產(chǎn)而言具有期限短、額度低的特點(diǎn)?！睏罘f(shuō)，信托公司在這類(lèi)業(yè)務(wù)中應該更加注意對入池資產(chǎn)的甄別。國投泰康信托研究發(fā)展部總經(jīng)理和晉予也認為，信托公司能否看中“電商白條”，也取決于背后的電商平臺實(shí)力和資產(chǎn)質(zhì)量是否得到市場(chǎng)認可。

　　攜手合作謀雙贏(yíng)

　　以電商消費金融應收賬款債權為基礎資產(chǎn)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，“對電商來(lái)說(shuō)，一方面可以有效降低企業(yè)融資成本、豐富企業(yè)融資渠道；另一方面，利用低成本融資可提高電商企業(yè)的銷(xiāo)售量、擴大市場(chǎng)影響力?！睏罘f(shuō)。和晉予認為，此項業(yè)務(wù)還有利于盤(pán)活電商平臺資產(chǎn)，為電商平臺的持續發(fā)展提供資金支持，并降低電商平臺出現資金風(fēng)險的可能性。

　　而對信托公司而言，則可以推動(dòng)其業(yè)務(wù)轉型，增加創(chuàng )新的信托業(yè)務(wù)類(lèi)型。翟立宏說(shuō)，信托公司以電商消費金融應收賬款債權為基礎資產(chǎn)推行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擴寬和豐富了其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基礎資產(chǎn)，為業(yè)務(wù)轉型和創(chuàng )新提供思路。同時(shí)，通過(guò)與電商平臺的合作，可增加和擴寬信托公司的合作伙伴和業(yè)務(wù)渠道，為以后的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng )新積累經(jīng)驗。

　　在開(kāi)展電商消費金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面，信托公司可以扮演多個(gè)角色?！耙皇钱a(chǎn)品設計角色，對整個(gè)交易結構和合同條款進(jìn)行專(zhuān)業(yè)設計；二是擔任特殊目的載體（SPV），實(shí)現破產(chǎn)隔離等功能；三是承銷(xiāo)角色，可與券商等承銷(xiāo)商聯(lián)合，為其發(fā)行募集資金?！焙蜁x予說(shuō)。

　　不過(guò)，電商消費金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，對信托公司而言不僅是機遇，也是挑戰?！氨热?，具體消費場(chǎng)景和消費金融資產(chǎn)的篩選、信托型ABN產(chǎn)品設計、風(fēng)險評估和控制等?！钡粤⒑暾f(shuō)，信托公司需要加強與具有消費場(chǎng)景、消費金融資產(chǎn)優(yōu)勢的電商平臺合作，但該類(lèi)型機構并不多。產(chǎn)品設計對于尚未深度接觸消費金融業(yè)務(wù)的信托公司是個(gè)不小的挑戰，信托公司需盡可能參與產(chǎn)品結構設計，并設計有效的增信措施。對于高頻、小額的消費信貸資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)持續管理也考驗信托公司的風(fēng)險評估和后續動(dòng)態(tài)管理能力。

　　發(fā)展前景可期

　　“隨著(zhù)‘三駕馬車(chē)’中消費占比的逐步提高，國內消費金融債權總量將會(huì )有明顯增長(cháng)，以此為基礎的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也將迎來(lái)快速發(fā)展階段?！睏罘f(shuō)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)并不是一個(gè)新鮮事物，但以電商消費金融所形成的應收賬款債權為基礎資產(chǎn)的ABN業(yè)務(wù)卻是一次創(chuàng )新。伴隨市場(chǎng)的擴容，電商消費金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將可能成為信托公司重點(diǎn)新增收入之一。

　　和晉予也認為此類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)很有發(fā)展前景?！皵U大消費將成為穩定經(jīng)濟增長(cháng)、提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的重要手段。因此，開(kāi)展消費金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)符合經(jīng)濟發(fā)展規律和政策導向，也是信托公司支持實(shí)體經(jīng)濟的重要體現?！?/p>

　　互聯(lián)網(wǎng)消費和互聯(lián)網(wǎng)金融的規范發(fā)展，將形成大量消費金融資產(chǎn)，“在互聯(lián)網(wǎng)大數據技術(shù)的支持下，互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)的風(fēng)險控制能力將進(jìn)一步提升，為開(kāi)展此類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供堅實(shí)基礎?！焙蜁x予說(shuō)，而且，從信托公司轉型方向分析，其作為SPV的制度優(yōu)勢明顯，開(kāi)展電商消費金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，發(fā)揮了信托的制度優(yōu)勢和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，符合信托公司未來(lái)轉型創(chuàng )新的發(fā)展方向。

　　對今后如何穩步推進(jìn)電商消費金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，翟立宏說(shuō)，信托公司需加強對于消費金融的研究，積極尋求與具有消費場(chǎng)景等優(yōu)勢的電商平臺合作，豐富自身的基礎資產(chǎn)，并做好大數據體系的建設，尤其是風(fēng)控體系等的建設。