在當前經(jīng)濟新常態(tài)下，面對國際國內紛繁復雜的形勢，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟顯得越來(lái)越重要。服務(wù)和支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，從宏觀(guān)意義來(lái)說(shuō)，是信托公司金融本質(zhì)的根本任務(wù)；從微觀(guān)意義來(lái)說(shuō)，是信托公司謀求轉型發(fā)展的動(dòng)力來(lái)源。梳理信托支持實(shí)體經(jīng)濟理論分析框架，具有重要的現實(shí)意義。

信托支持實(shí)體經(jīng)濟可以從三個(gè)層次來(lái)解讀。

第一，宏觀(guān)經(jīng)濟總需求視角。信托業(yè)作為金融業(yè)重要組成部分，對實(shí)體經(jīng)濟總量的作用途徑體現在三個(gè)方面，即刺激居民消費、擴大企業(yè)資本積累、增加政府購買(mǎi)力。相比其他理財產(chǎn)品，信托產(chǎn)品收益率較高，有助于提高居民財富收益，促進(jìn)消費需求的增長(cháng)。信托業(yè)繁榮時(shí)期的政信業(yè)務(wù)，由信托公司發(fā)起設立產(chǎn)品募集資金，將資金投向基礎設施建設等領(lǐng)域。信托業(yè)以較充分的市場(chǎng)競爭，形成基于資本價(jià)格的資金流通系統，拓寬了企業(yè)資金獲取渠道，促進(jìn)資本形成。

第二，大資管行業(yè)中觀(guān)緯度。在現代金融體系中，信托與銀行、保險、證券、基金一起，在增值、信用、杠桿、風(fēng)險所構成的運作系統之下，在履行著(zhù)一般金融功能的同時(shí)，發(fā)揮著(zhù)信托制度所賦予的特定金融功能，從而實(shí)現金融和經(jīng)濟的持續發(fā)展。從資產(chǎn)管理行業(yè)層面來(lái)看，在理財產(chǎn)品設計上，獨立賬戶(hù)管理，為理財資金編制獨立的資產(chǎn)負債表；托管人獨立賬戶(hù)單獨核算，保證資金安全；受托人按照資產(chǎn)管理合同的約定，以自己的名義進(jìn)行分別管理和運用，具有較大的自由裁量權，切實(shí)履行信托法意義上的受托人盡職管理義務(wù)。如是，信托財產(chǎn)獨立性得以保證，同時(shí)，監管思路和監管規則也為其構建了財產(chǎn)登記、稅收、會(huì )計處理等系列配套制度，建立健全了防火墻制度設計?？梢?jiàn)，雖然名稱(chēng)和發(fā)行機構各有不同,但諸多金融機構的理財產(chǎn)品均運用了信托的基本制度原理，信托制度體系規則充分體現在產(chǎn)品相關(guān)的法律文本中。

第三，信托領(lǐng)域子系統功能。在信托業(yè)內部，資金信托按投向劃分為基礎產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)、金融機構、工商企業(yè)等，總體上來(lái)說(shuō)，除去滯留在金融體系內部的內轉資金，其他的就是最狹義口徑的信托資金，這是信托支持實(shí)體經(jīng)濟理論分析的微觀(guān)層次基礎。具體到信托領(lǐng)域子系統的功能來(lái)看，信托在諸多領(lǐng)域踐行支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的責任，具體領(lǐng)域如：服務(wù)城市群發(fā)展戰略、提升基礎設施建設水平和新型基礎設施投資力度、服務(wù)資本市場(chǎng)建設、服務(wù)小微企業(yè)、支持綠色經(jīng)濟發(fā)展、推動(dòng)公益事業(yè)發(fā)展、財富代際傳承等。

2018年，資管新規及配套細則漸次落地，信托進(jìn)一步規范發(fā)展。在現實(shí)環(huán)境下，依照“宏觀(guān)—中觀(guān)—微觀(guān)”三個(gè)層次，梳理信托支持實(shí)體經(jīng)濟理論分析框架，有利于信托行業(yè)豐富金融本質(zhì)的基本內涵，有利于信托公司錨準提供有效金融供給的戰略路徑，同時(shí)，也有助于監管機構聚焦政策制定的著(zhù)力點(diǎn)。

回顧過(guò)去，信托作為非銀行金融機構發(fā)揮著(zhù)類(lèi)似于銀行的信貸創(chuàng )造作用，成為銀行業(yè)信用中介的重要補充。2007年至2013年是信托行業(yè)高速發(fā)展時(shí)期，這一時(shí)期，信托的業(yè)務(wù)模式以私募債務(wù)融資為主，在業(yè)務(wù)方面表現為資金信托、融資類(lèi)信托為主的特點(diǎn)，其憑借靈活的業(yè)務(wù)模式，在銀信合作、房地產(chǎn)信托、政信合作等方面大展拳腳。我國資本市場(chǎng)直接融資發(fā)展相對滯后，在利率市場(chǎng)化尚未完成、民間金融未納入正規金融體系的情況下，實(shí)體經(jīng)濟中存在大量未被滿(mǎn)足的融資需求。相對市場(chǎng)化取向的信托，提供了更為廣泛、更為靈活的金融服務(wù)，創(chuàng )造了新的金融路徑，實(shí)現了社會(huì )資金的高效流動(dòng)和配置，促成整個(gè)信托行業(yè)的崛起，也帶來(lái)“泛資管時(shí)代”加速到來(lái)，資管行業(yè)整體走向繁榮。信托行業(yè)逐步成長(cháng)為第二大金融子業(yè)。

立足當前，信托行業(yè)不斷調整和自我完善，信托資金配置領(lǐng)域結構持續優(yōu)化。高速增長(cháng)時(shí)代結束后，信托業(yè)務(wù)結構從過(guò)去的以融資類(lèi)信托為主轉變?yōu)?014年融資、投資、事務(wù)管理類(lèi)信托三足鼎立，融資類(lèi)信托占比始終處于下降通道，投資類(lèi)信托和事務(wù)管理類(lèi)信托占比持續趕超。2018年，投向工商企業(yè)的信托資金占比排在首位，投向金融機構、基礎產(chǎn)業(yè)、證券投資等領(lǐng)域的信托規模和占比不斷下降。背后的邏輯是，信托公司紛紛探索戰略轉型，加快向主動(dòng)管理類(lèi)業(yè)務(wù)轉型，向服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟回歸。

深化金融供給側結構性改革必須貫徹落實(shí)新發(fā)展理念。對于信托而言，有效金融供給就是指能夠發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，以多元化財產(chǎn)設立信托，采用風(fēng)險隔離機制設計，滿(mǎn)足企業(yè)和個(gè)人多樣化需求的金融供給。

當前，新的金融監管框架“一委一行兩會(huì )”體現了對資產(chǎn)管理行業(yè)“宏觀(guān)審慎管理與微觀(guān)審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念”。同質(zhì)化的經(jīng)營(yíng)模式或將受到前所未有的沖擊，信托要將支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展與行業(yè)自身發(fā)展相結合，產(chǎn)融一體化或成為主要方向。信托公司依據自身實(shí)力，適時(shí)轉型，搶占市場(chǎng)，方有望在資管行業(yè)立足。

展望未來(lái)，信托業(yè)應以回歸信托本源為指向，全方位地支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。一是堅持發(fā)展具有直接融資特點(diǎn)的資金信托，牢牢把握鞏固優(yōu)勢地位的主動(dòng)權，深化轉型升級，順應市場(chǎng)環(huán)境變化，積極創(chuàng )新切入實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈條，深化產(chǎn)融結合。二是深刻自我剖析，充分識別自身的資源稟賦，下大力氣修煉內功，發(fā)展以受托管理為特點(diǎn)的服務(wù)信托，在資產(chǎn)管理、財富管理和專(zhuān)業(yè)化的受托服務(wù)等領(lǐng)域打造獨特競爭優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化、企業(yè)年金信托、消費信托、家族信托、賬戶(hù)管理信托、員工持股信托等新型的、更能體現信托服務(wù)價(jià)值內涵的受托業(yè)務(wù)，在信托行業(yè)新一輪洗牌中，有望成為信托公司獨特的持續發(fā)展動(dòng)力之源。三是發(fā)展體現社會(huì )責任的公益（慈善）信托，服務(wù)人民美好生活。信托業(yè)務(wù)定位從“受人之托，代人理財”外延至強調“忠人之事”。在這個(gè)過(guò)程中，信托在精準扶貧、養老服務(wù)、特殊人群照顧、文化遺產(chǎn)保護等領(lǐng)域的功能有待進(jìn)一步挖掘。

（本文作者為英大國際信托有限責任公司董事長(cháng)、黨委書(shū)記）